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从吉利汽车年报看行业格局,2020年国产汽车的崛起

来源:未知时间:2020-03-31 15:28:09人气值:

汽车产业目前面临内外交困期,2019年各大汽车品牌交出了自己的答案,全部都是收入下降和利润出现下滑,现在又面临外围疫情停工销售,更是雪上加霜,导致未来出口为主的汽车企业越发艰难,而内资企业需要依靠内需拉动实现反扑,2020年汽车行业将会竞争更加激烈,过去两年已经将一些汽车厂商挤压出了市场,比如一汽夏利,一汽轿车等,合资和部分国产汽车开始崛起,行业集中度提高,前十大品牌占据了85%以上的市场份额,未来行业集中度可能还会提高,能够在困难期抓住市场机遇的汽车公司将会脱颖而出,这是一个成熟行业,竞争激烈,增长和GDP差不多,该行业未来的出路就是降低成本和提价,通过市场份额扩张实现增长,其中提价需要品牌文化塑造,需要很长时间,总之在一个相对稳定的行业,又和经济密切相关的周期变动,有些汽车公司在过去两年内从周期行业公司变为了困难类公司,比如长安汽车,总之行业悄然继续变化,只有抓住有核心竞争力的公司才能脱颖而出,才有可能实现大牛股的可能性,毕竟它属于周期类公司,关注未来的经济复苏和销售,库存的变化,能够找到一些线索,关键点还在于技术能力,研发投入及现金流支撑。

截止今天合资品牌在国内占据了主要市场份额,比如一汽集团,上汽集团,广汽集团,然后是国产吉利汽车,长城汽车,长安汽车,北京汽车,奇瑞汽车,比亚迪,现在处在头部的汽车公司也就这样了,还有一些销售量不是很大的高端和奢侈品牌,不再我们今天分享的范围之内。一汽集团还没有上市,其他都已经上市了,上汽集团销售量最大,合资品牌最多,其次是上汽集团,然后是及吉利汽车,之后长城汽车,长安汽车,比亚迪,北京汽车等。上汽集团和广汽集团目前体量都已经很大了,真正受益的应该是国产汽车公司,也就是吉利汽车,长城汽车,长安汽车,比亚迪。这四家汽车公司侧重点不同,吉利汽车未来是集团化发展,中高端全部都有,通过合资或购买的方式实现品牌梯队,长城汽车主要是皮卡和SUV占据优势,长安汽车的竞争在于合资汽车,自身汽车目前竞争力不强,比亚迪优势在于新能源汽车。

我们从四家企业的财务报表中可以看到,长安汽车业绩很不稳定,连续三年业绩下降了,已经从周期转为了困难反转类,这类公司的的特点是未来一旦成功,股价波动会非常大,容易出现超额收益,如果不成功,可能面临破产,需要持续关注发展。而长城汽车目前SUV和皮卡依然占据一定的国产优势,2019年业绩下降不是很明显,可以说做的不错,效率都在改进,但估值是最高的。比亚迪负债率高,处在品牌定位出不来的阶段,新能源确实是老大,也有技术能力,放在全球都有竞争力,关键是怎么将自己的优势转为持续的利润,这是当前面临的问题,今天我们不是讨论新能源汽车未来的发展,我们更多的是思考汽车现状和未来的可能性。吉利汽车目前品牌产品线较为丰富,中低高端都有,SUV也表现不错,出口也在加速增长,新能源汽也在发力,研发投入较大,银行债务非常低,现金流为正,综合看啊吉利汽车在国产其中竞争力更强。

我们来看看2019年吉利汽车的财务状况

从吉利汽车年报看行业格局,2020年国产汽车的崛起

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销量出现下降,好于行业平均水平,毛利润率下降,为了更快消化库存,实现销售目标,采取了一些降价促销,净利润率下降主要是行政成本和研发投入增加导致。2020年公司预期将继续销售141万辆,也就是说在2019年基数上要增长3.5%,目前1-2月的数据不是很理想,主要疫情影响,未来3-4月的情况就非常关键了。

我们看看过去十年吉利汽车的销售及利润情况。

从吉利汽车年报看行业格局,2020年国产汽车的崛起

2014年出现过整合下滑,之后通过收购沃尔沃后,渠道得到了整合,销售端顺畅,后期基本可以保持稳步增长态势,10年复合增长15.3%,未来可能增长没有那么快了,预计达到8-10%的概率还是很大的。

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公司的净利润过去10年保持20%的增长速度,受益于信息化和自动化升级,成本降低,品牌更加中高端化,毛利润得到了改善,渠道效率得到了发挥,增长较快,未来继续保持15%的增长概率很大,主要是继续整合沃尔沃高端品牌,和戴姆勒合资开发新汽车,新能源领克销售不错,2019年逆势增长,未来的毛利润有回归正常和改善的机会。另外就是管理成本和研发成本将保持稳定,市场集中度提高,2019年市场份额从6.2提升到6.5%。

从吉利汽车年报看行业格局,2020年国产汽车的崛起

公司未来出厂价能否提升,在于行业的竞争力,和品牌未来的张力,这个需要进一步关注,毕竟2016-2019年出厂价增长已经缓慢了,想要保持需要依靠创新,这点我们难有期待,更多的是中高端的崛起及出口增长。

过去十年公司的股息回报率年复合增长26%,还是相当不错的,基于现在的情况,汽车行业作为周期性公司,更多的还是外围和内需的变化,能否2020年转好是重点,也有很大的不确定性,长期看更多的机会在于龙头企业。当前吉利汽车的PE12倍,高于上汽和广汽,但增长更快,利润率更高,回报率也更高,属于稳健增长性公司,而上汽属于缓慢增长性公司,股息率很高,侧重点不同,适合不同的投资者。2019年吉利汽车的年报没有超出预期,也没有失望,公司依然具有很强的竞争力,当前估值合理,汽车行业改善可能在下半年或2021年。

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